下半年：机构“围猎”五大行业

   众所周知，2008年伴随全球金融海啸涤荡于世界各个角落，中国经济增长明显减速，经济下行压力加大。为此，中央及时推出一系列扩大内需，促进经济增长的政策措施。

       2009年1月12日，中央制定“一揽子”振兴经济计划，其中包括十大重点产业振兴计划。最近，相关部委又推出了江苏沿海地区、关中天水经济区、天津滨海新区、广西北部湾经济区、海峡西岸经济区、珠海经济特区等地区性的产业升级投资刺激计划。在十大产业振兴规划出台后，管理层继续出台大量区域振兴计划，从不同的方面不断振兴经济发展，细化振兴内容。

       正是在这一系列的刺激经济的政策影响下，极大的鼓舞了市场投资信心。大力度，高频率的政策出台，推动了证券市场此起彼伏的热点奇观。各大板块的接力领涨，为股指的不断上行提供了源源不断的充沛动能。

       而近期随着机构中期投资策略报告纷纷出炉，五大行业已为机构锁定。

■银行超额收益 重新定价

       10家看好机构：安信证券、长城证券、国都证券、平安证券、中信证券、国泰君安、光大证券、申银万国、长江证券、东海证券

       看好理由：主要基于重定价的考虑，净利息收益率将于下半年见底。

       净利息收益率大幅度回落使净利息收入难以实现正增长，而净利息收入占营业收入的比重近三年来超过了87%。2009年一季度，银行业整体的净利息收入同比下降11.18%，环比下降7.42%。受此影响，营业收入同比和环比分别下降3.68%和5.12%。

       贷款质量变化存在着重要的不确定性。不良贷款增加对利润有显著的影响，如果银行希望保持良好的拨备覆盖率，则不良贷款增加就要求增加拨备计提，或增大信贷成本，从而减少利润。

       统计分析表明，银行股总体上能获得超额收益。其中，息差持续好转是影响银行股超额收益的重要因素之一，否则难有稳定、持续的超额收益；即使在息差持续稳定上升区间，银行股超额收益仍是剧烈波动的，波动的主要原因是投资风格的转变。

       建议关注公司：工商银行、浦发银行、建设银行、交通银行、招商银行、中信银行、兴业银行、深发展、北京银行、宁波银行、南京银行等。

■电力需求回暖 水电占优

       8家看好机构：国信证券、申银万国、银河证券、东方证券、信达证券、广发证券、招商证券、长江证券

       看好理由：发、用电有回暖迹象。1~5月份发电量同比增幅分别为-11.80%、-5.90%、-1.32%、-3.50%和-2.67%，5月单月同比降幅收窄。重工业回暖带动了用电需求。从月度累计增速看，重工业前5月用电同比降幅从前4个月的8.62%缩窄至7.79%。

       装机增速放缓，火电利用小时数仍大减。装机增速放缓但在需求负增长的背景下1~5月份火电发电小时同比下降14%，即使下半年用电恢复至正增长，2009年全年火电利用小时仍将跌破4700小时，创下1999年以来的新低。

       市场煤趋稳、合同煤谈判电力告负。市场煤方面，秦皇岛库存5月中旬始大幅上升，下半月升幅近31%，6月初回到500万吨以上正常水平；直供电厂库存天数上升至19天。秦皇岛动力煤平仓价近期小幅下降。但坑口煤价坚挺，同期国外动力煤价大幅反弹，预期三季度煤价趋稳。合同煤方面，电企降煤价的预期落空，电企在被迫接受现实之后可能进一步谋求电价的上涨，但需要较长的时间。

       火电整体仍缺乏趋势性机会，水电公司具相对优势。火电方面仍建议关注各地需求的恢复，东部沿海地区在点火价差上占据一定优势，一旦需求恢复业绩能获得较大提升。

       建议关注公司：国电电力(瀑布沟电站投产后水电占比加大，且近期有资产注入的可能)、长江电力(股价偏低)。

■医药投入加大 成长无忧

       8家看好机构：华泰证券、国泰君安、申银万国、平安证券、国信证券、中信建投、国海证券、东北证券

       看好理由：2009年一季度，我国医药行业销售收入和利润总额同比分别为16%和19%。剔除2007和2008年的通货膨胀因素，今年第一季度的行业实际增长比较真实地反映医药行业的增长水平。从全年分析，随着医改全面启动及8500亿投资的到位，整个医药行业全年仍有望保持20%左右的增长。

       医改正式方案全文于4月份正式发布，与征求意见稿相比，正式方案的最大亮点是明确了“基本医疗卫生为公共产品”。此外，正式方案还对一些有争论的或未明确的细则进行了明确，如基本药物的组织、采购和供应方式等。

       《关于扶持和促进中医药事业发展的若干意见》和《促进生物产业加快发展的若干政策》相继出台。对这两个行业均提出要加大投入，并配套以相关优惠政策。可以说这两个行业未来发展面临着良好的政策环境。而六项公共卫生项目的启动，则意味着医改正有序推进。

       甲型H1N1流感虽然WHO将其警戒级别从四级逐步调高到六级，但由于毒性不强，其造成的实际影响还有待观察。

       医药股相对于市场溢价水平已经下降，加上医药股良好的增长率以及后续将推出与医改配套的一系列细则，医药股在今年下半年有望走强于大盘，投资策略维持为“业绩增长+医改受益”并进一步细化为重点关注医药白马股。

       建议关注公司：恒瑞医药、云南白药、华兰生物、双鹭药业、科华生物、康缘药业、国药股份、一致药业等；基本药物目录受益股：天士力、康缘药业、千金药业、金陵药业、三九医药等。

■房地产政策松绑 购买力强

       7家看好机构：联合证券、安信证券、国泰君安、光大证券、中信证券、申银万国、长江证券

       看好理由：今年前5个月，市场回暖程度远超预期。单月商品房销售面积和销售金额创新高(剔除12月峰值)、去库存化接近尾声、“地王”频现以及投资性需求日益强烈无不显示出当前楼市的繁荣。

       总结当前的楼市：一、改善性自住需求真实而庞大；二、婴儿潮所推动购房高峰仍在支撑当前的楼市需求；三、城市居民家庭资产负债表较为健康，具备较强的加杠杆能力；四、降息和二套房贷的放松对购买力的提升产生了实质性影响。

       尽管今年以来楼市的复苏到目前为止仍然是由2008年被压抑的自住需求爆发所推动。但较为担忧的是，井喷的货币投放量无法被实体经济所吸纳，转而溢出到房地产市场，并推动房价与地价持续上涨，以至房地产市场由复苏阶段过快地走向了泡沫化阶段。

       据测算得出本轮全国商品住宅单月均价上涨到5935元/平方米时，真实房价收入比与2007年房价拐点时相同。若把5935元/平方米作为本轮房价上涨的理论极限，以5月的成交均价为基础，房价还有26%的上涨空间。此外，考虑到土地资源的稀缺性，以及开发商资金状况的改善，预计地价涨幅将超过房价。

       扩张的货币政策可以促使房地产市场的复苏，同样紧缩的政策也可以终结房地产市场的过度繁荣。关注货币、信贷政策的变动，在政策变动的背后，固定资产投资增速将是关键因素。同时，可关注租金和房价的背离，缺乏租金水平上升支持的房价上涨，也显示了房价上涨的趋于泡沫化。

       建议关注公司：一、主动管理周期的公司，包括万科、金地集团和保利地产；二、资产型的公司，推荐泛海建设、上实发展、首开股份、北京城建和苏宁环球等；三、深圳项目较多的公司，推荐招商地产、华侨城和深振业。

■钢铁拉动见效 复苏在望

       7家看好机构：申银万国、中信建投、中信证券、东海证券、国元证券、国泰君安、招商证券等

       看好理由：国家4万亿投资带动上半年钢铁产量创出逐月新高。下半年地产等行业恢复，出口触底回升，钢铁需求仍有进一步上升的空间。钢铁产能过剩是长期现象，程度不如市场想象的那样恐怖。

       目前的产能利用率已经超过80%，恢复到合理的范围内，我们预计盈利水平将大幅回升；2009年以来钢厂、经销商大都亏损，有较强的提价动力。需求回升将促使钢厂逐步上调出厂价，增强市场信心。期货、远期市场价格的上涨提示了这种趋势。目前钢铁板块相对PB估值仍处于低位。

       5月，国内89家大中型钢厂实现赢利12.62亿元，是7个月来行业首次实现盈利，行业盈利拐点显现。同时，国内钢价总体上涨。上周国内钢材价格综合指数139.1点，较前周上涨3.2%，相对上月上涨7.3%，比去年同期下降35.6%；其中国内长材指数相对上周上涨3.8%，相对上月上涨7.6%，相对去年同期下跌32.3%，而国内扁平材指数相比上周上涨2.0%，比上月上涨6.8%，比去年同期下降40.3%。

       遵循估值合理、长材比例高、业绩弹性大、具有资源优势四项标准。

       建议关注公司：鞍钢股份、三钢闽光、凌钢股份、西宁特钢、八一钢铁、华菱钢铁、马钢股份、首钢股份、唐钢股份等公司。

       （本文综合多家机构报告撰写）