山雨欲来风满楼——关注二季度加息之前瞻篇

       随着全球经济的复苏，各国加息的预期也在不断上升。澳大利亚、以色列、挪威等国已率先步入加息周期。印度央行近日宣布上调金融机构流动性比率并因此被视为加息前兆；美联储也会在失业率见顶6个月后动手加息，一场全球加息潮似乎呼之欲出。

       二季度加息成普遍共识

       外围国家相继收紧货币宽松，特别是与中国情形较为类似的印度已主动收紧银根，这些都给了中国调整货币政策的理由和压力。多名经济学家表示，明年央行宣布加息的可能性较大。对于中国的加息时间，更多的专家是倾向于今年的二季度。

       中国银行总行战略发展部高级经济师周景彤接受记者采访时说，尽管影响物价上涨的因素比较多，通胀压力在不断加大，但一季度加息的可能性不大。一是物价指数仍处较低水平，预计一季度中国CPI上涨2.1%左右；二是经济回升基础仍然不稳固；三是利率政策受美国货币政策的影响。尽管去年四季度美国经济实现了5.7%的强劲反弹，但由于美国经济强劲复苏不具有可持续性，美联储一季度加息的可能性不是很大。因此，总体判断，一季度央行加息的可能性不大，加息动作最有可能发生在二季度。

       记者从交行报告资料中获悉，预计我国2月份CPI同比增幅在1.7%~2.2%之间，取其中位数为2%左右。而野村证券近期的一份报告也认为，2月份是中国CPI同比上涨2.1%，通胀率低于2.25%的一年期存款利率。基于此，央行或将首次加息推迟至2010年二季度，预计是在5月份。澳新银行中国研究总监刘利刚认为，鉴于中国经济在2010年的增速将很可能接近并超过10%，而CPI全年增速不会超过4%，仍然处于可控的范围，但对应于这样的通胀率，实际利率的水平将显得过低，因此，利率将面临上调的压力，而央行可能在未来多次加息。

       加息对于行业的影响

       1、房地产

       对金融市场来说，突如其来的加息无疑是一颗重磅炸弹。这意味着资金成本上升，对资金依赖度高的行业受到的冲击无疑比较大，比如房地产。

       对于加息举措对房地产业的影响，清华大学房地产研究所谢岳表示，从微观层面讲，加息使已购房者的月供增加，资产可能缩水；持币待购者的支付能力下降；投资者的融资成本提高，投资利润下降；投机者的融资成本提高，价格预期改变；开发商的建设贷款利率上涨，面临市场风险；银行面临的违约可能增加。

       总的来说，加息有助于挤出资产价格泡沫，有利于房地产市场的长期健康发展。但是，加息也会给过去几年低利率之下的火爆楼市降降温，房地产市场可能面临阵痛，假如对利率风险未能提前有所熟悉，则无论是消费者、开发商还是银行，都可能遭受比较大的损失。

       正如谢岳的阐述，加息举措将从微观和宏观两个层次影响我国的房地产行业。但是，加息并没有带来房地产的“降温”，实际情况是全国各地的房价继续在上涨。加息举措未能制止房价的上升趋势。可见，市场规律在我国经济运行中发挥的作用日益加大，在我国目前居民住房供给仍然偏紧、需求旺盛的情况下，供求不平衡的市场状况决定了房价的上升。

       2、保险业

       对保险业等则倾向于利好，加息将会有利于提高保险资金运用整体收益率水平。其对存量资产总体会产生积极影响；另外，对于每年有大量的新增保费和再投资资金的公司而言，加息将提高增量资产的投资收益率。

       保险公司在设计理财产品时虽然没有承诺最高利率，但是有一个预定分红率，央行升息后，这部分的差额下降了对于客户而言吸引力自然小了。而且，利率政策的变化，对理财型的保险产品影响较大，人们购买保险的热情可能有所降低，使保险公司经营分红险和投资连接保险的压力增加。

       面对二季度的可能出现的加息举措，保险业应该进一步加强产品创新，促进产品的结构调整和升级换代，以适应金融政策及消费者需求的变化。同时，还应该进一步增强保险产品的保障功能，发挥保险业的特点和优势，积极培养消费者的理性购买习惯。

       3、股市

       从长期看，加息对股市应该是一个利好消息，因为与继续以行政手段调控相比，它标志着市场手段受到更多的重视，中国经济平稳着陆的机率增大，同时很可能伴随着资金面的适度放松。

       中信证券研发部总经理徐刚表示，加息对股票市场的影响首先是中性的。虽然加息带来了经济增长放缓的预期，但是加息之前，由于行政性紧缩，市场对于未来经济增长下降的预期就一直存在，并不是因为本次加息才忽然出现。因此，对于股票市场的投资者而言，加息这一事件并没有带来未预料到的经济放缓，而股市只对未预料到的信息才产生波动。从这个角度看，加息对股票市场的影响是中性的。

       从另一个角度考虑，种种迹象表明，央行如果在加息的同时又可能放松银根管制，从而对生产厂商产生有利影响，而这种结局对于股票市场的投资者而言，应该是属于偏乐观的预期。

       看来，加息已成为一种趋势。但是，在加息的同时，我们也要考虑到外资流入造成的人民币升值，需求疲软，出口减少等负面问题。另外，利率的波动和汇率的波动密切相关，现在小幅的利率波动，给汇率波动留下了一定空间。另外，利率调整带来了利益平衡问题，汇率调整将是一个可行的替代工具。因此，汇率变动将是迟早的问题。