11月CPI涨幅4.5% 物价运行总体平稳

日前，国家统计局发布了2019年11月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。数据显示，2019年11月份，CPI同比上涨4.5%，环比上涨0.4%；PPI同比下降1.4%，环比下降0.1%；工业生产者购进价格同比下降2.2%，环比下降0.1%。

国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群表示，CPI走高主要是单因素推动的，猪肉价格依然是影响CPI走势的重要因素。未来一段时间内，CPI涨势仍会持续，PPI涨幅为负也将继续保持。

数据显示，2019年11月份，CPI同比上涨4.5%。其中，城市上涨4.2%，农村上涨5.5%；食品价格上涨19.1%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨6.5%，服务价格上涨1.2%。1-11月，全国居民消费价格比去年同期上涨2.8%。

11月份，CPI环比上涨0.4%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.5%；食品价格上涨1.8%，非食品价格持平；消费品价格上涨0.8%，服务价格下降0.4%。

国家统计局城市司高级统计师沈赟表示，从同比看，CPI涨幅比10月扩大0.7个百分点。其中，食品价格上涨19.1%，影响CPI上涨约3.72个百分点；非食品价格上涨1.0%，影响CPI上涨约0.77个百分点。

从环比看，CPI涨幅比10月回落0.5个百分点。其中，食品价格上涨1.8%，涨幅回落1.8个百分点，影响CPI上涨约0.39个百分点；非食品价格由10月上涨0.2%转为持平。食品中，猪肉供应紧张状况有所缓解，价格上涨3.8%，涨幅明显回落16.3个百分点；受消费旺季及替代需求影响，牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格有所上涨，环比涨幅在1.3%-4.3%之间。

上一次CPI处在4%以上的高位，还是7年多前。那一轮通胀周期始于2010年下半年，直到2012年初才缓解，也是那一次，CPI有了“中国猪肉指数（China Pig/Pork Index）”的外号。

因为猪肉是测算CPI的一篮子商品中权重最大的单品（约占2.5%），对CPI的拉动效果极为明显。有机构曾经估算，猪肉价格每上涨20%，会影响CPI约0.6个百分点，如果考虑到对其他食品价格的带动，则可能影响约1个百分点。

“11月份，国内物价运行总体稳定，但猪肉等价格上涨的结构性矛盾仍比较突出。”中国宏观经济研究院市场与价格研究所研究员郭丽岩测算，11月猪肉价格上涨对CPI涨幅的贡献近六成。

从此次国家统计局发布的CPI数据看来，猪肉价格上涨所产生的蝴蝶效应直接体现在CPI的细项数据里——11月猪肉价格同比上涨110.2%，影响CPI上涨约2.64个百分点。与大幅上涨的猪肉价格所产生影响相印证的另一数据是，不包括食品和能源的核心CPI同比增长1.4%，较10月回落0.1个百分点，环比下降0.1%；非食品价格涨幅则为1%。也就是说，如果剔除物价上涨的主要推手猪肉价格，其实物价涨幅远没有乍看起来那么夸张，在除了猪肉以外的领域，也并未到担忧通货膨胀的程度。

业内人士认为，在关注CPI走势之外，更应该关注核心CPI。数据显示，11月份核心CPI为1.4%，仍处于“1时代”，较为平稳，主要工业消费品、服务价格、居住类价格、能源价格基本呈现稳定或稳中略降态势，物价没有全面上行基础。

而未来CPI回归平稳已成共识。交通银行金融研究中心高级研究员刘学智表示，受猪肉价格影响，CPI上涨势头可能将延续到2020年一季度。未来，随着猪肉市场供需关系逐步回归平衡，预计明年二季度之后翘尾因素下降，CPI回落的可能性较大。

东方金诚首席宏观分析师王青预计，12月上旬以来猪肉价格整体平稳，本月猪肉价格同比涨幅有可能出现今年2月份以来的首次回落，并带动12月份CPI涨幅回落至4.0%附近。明年伴随生猪产能恢复，非食品价格走势平稳，CPI涨幅将出现高位回落态势，特别是下半年涨幅将明显下行，明年全年有望保持在3.0%左右。

PPI方面，11月份依旧延续负增长态势，反映出当前工业需求不振，与下行压力犹存的经济基本面相一致。刘学智认为，PPI负增长态势可能延续到2020年上半年。随着逆周期政策释放效力，基建补短力度加大带动需求，再加上低基数抬升，未来可能有助于推动PPI企稳回升。

鉴于CPI持续走高加之经济下行压力依旧存在，有观点认为，宏观政策的操作空间会因此受到掣肘。招商证券首席宏观分析师谢亚轩提醒，通胀预期发散是目前货币政策执行和资本市场运行中需要警惕的风险。央行在《2019年第三季度中国货币政策执行报告》中也提到，要注重预期引导，防止通胀预期发散，保持物价水平总体稳定。

对此，王青认为，宏观经济并不面临显著通胀风险，物价因素对2020年政策操作的掣肘影响不必过度高估。刘学智谈到，CPI持续上升对政策可能形成一定影响，但少数价格上升是由于供需结构性问题而非流动性抬升，因而不会对政策带来过度制约。宏观政策需要以稳为主，在扩需求、稳增长上发挥更大作用。

郭丽岩分析指出，受猪肉价格年初可能延续高位运行影响，明年上半年CPI上行压力仍较大，尤其是受春节效应的影响，不排除个别月份同比增速有明显波动。不过，我国宏观经济运行态势平稳，总供给总需求相对平衡，主要工业农业产品市场供应较为充足，作为宏观物价总水平的CPI，中枢运行是稳定的，不存在物价全面上涨的基础，预计明年核心CPI仍将在1.5%左右小幅波动。

当前我国农业和工业生产平稳、市场供应充足，总供给和总需求保持相对平衡，物价结构性变化不会对宏观政策形成制约。我国有充足的政策空间，有强大国内市场支撑，有信心、有底气、有能力、有条件保障物价平稳运行。