外资券商VS本土券商 投行业务或成主战场

      中国联合商报  记者毕淑娟 北京报道   继瑞银证券之后，又有2家外资控股券商来了。3月29日晚间，证监会核准设立摩根大通证券（中国）有限公司、野村东方国际证券有限公司。

      一时间，业内惊呼“狼又来了”！那么，外资控股券商接二连三登陆中国资本市场，对本土券商影响会有多大？本土券商如何与外资券商交锋？

   外资控股券商相继来了

      随着中国金融领域新一轮对外开放进入实施阶段，外资控股券商获批节奏也在加快。

      去年4月底，证监会发布实施《外商投资证券公司管理办法》（下称《管理办法》）。其中明确了三项重要内容：即新设合资券商全面开闸、外资在我国证券行业实现“由参转控”、合资券商业务范围将逐步放开。

      随后，5月3日，瑞银申请中国证券监管机构批准其增持其在华合资券商股权至51%；5月8日，野村控股向中国证监会提交了设立外商投资证券公司的申请材料，拟持股51%；5月10日，摩根大通向中国证监会递交了申请设立一家持股比例为51%的证券公司，并计划未来数年内，在监管允许的条件下将持股比例增加到100%。

      6个月后，去年11月底，证监会即核准瑞士银行有限公司增持瑞银证券股比至51%，瑞银证券成为《管理办法》发布实施后获核准的首家外资控股证券公司。

     今年3月29日，作为首批申请在国内设立证券公司的合资券商，摩根大通和野村控股经过10个月的等待之后，也终于获得了批复。

      摩根大通亚太区主席兼首席执行官欧冠昇（Nicolas Aguzin）表示，“对于摩根大通和我们的众多客户而言，中国是全球最大、增长速度最快的市场之一，也是全球最为激动人心的发展机遇之一。中国是摩根大通全球及亚太区发展战略的重要组成部分。我们对中国市场的不断投入以及在此取得的成就，再次体现了摩根大通充分调动集团整体实力和资源，以支持中国发展的长期承诺。”

      摩根大通中国区首席执行官梁治文也表示：“这是摩根大通在华长期业务发展的重要里程碑。控股证券公司的建立将进一步加强我们在中国市场的业务能力，更好地支持我们的客户和当地经济的发展。”

      摩根大通方面认为，控股证券公司的建立将有助于摩根大通进一步加强其中国在岸业务能力，更好地为中国以及全球客户提供全方位的服务和解决方案。

      野村控股也表示，新的合资公司野村东方国际证券有限公司在成立初期将以财富管理为主营业务，此外将逐渐建立金融产品销售渠道，以及拓展机构及其他业务，并最终发展成为一家综合性证券公司。

      据不完全统计，目前中国已有逾10家外资参控股证券公司，包括中金公司、中银国际证券、高盛高华、瑞信方正、中德证券、摩根士丹利华鑫、华菁证券、申港证券、东亚前海、汇丰前海等。

      证监会发言人常德鹏表示，下一步，证监会将继续坚定落实中国对外开放的总体部署，积极推进资本市场对外开放进程，扎扎实实做好每一项对外开放的具体工作，继续依法、合规、高效地做好合资证券公司设立或变更实际控制人审核工作。

   对本土券商影响有多大

      那么，外资控股券商进入中国资本市场，将对本土券商带来多大影响？

      首先，从行业角度来看，“现在国内资本市场渗透率方面，还是本土券商较大，龙头券商的客户也从中大型进一步提升到超大型的企业。”东海证券投行部副总经理胥珩称。

      其次，从业务角度来看，零售业务在国内的发展需要根基与渠道，外资券商短期内或难抢占市场。“零售业务几乎不受影响，机构业务前期它们（外资券商）已经开展了。”东吴证券非银金融首席分析师胡翔表示，国内券商零售业务比较稳固，竞争较为充分，外资机构较少涉及此类业务，且发展空间不大。

      从资管业务来看，有业内人士认为，国内券商的资管业务或许将受到外资投行“全球配置”的产品体系冲击。胡翔则认为，部分合资券商或基金主体此前已有开展上述业务，实质的影响较小。

      此外，从历史经验来看，有业内人士认为，过去几年，东亚前海、汇丰前海等合资券商纷纷成立，并未对行业格局造成明显冲击。中信证券表示，外资券商在中国面临的最大问题是市场环境不能承载多样化的商业模式。

      但值得注意的是，双方交锋的核心可能在于机构业务，例如投行业务。一些可见的变化是，当科创板的设立让国内券商为之兴奋时，外资投行在业务范围方面也发生了较大调整。

     “投行和FICC（固定收益证券、货币及商品期货）业务，可能是外资券商最有竞争力的领域，但也更受国内监管政策的影响。这可能是国内头部券商与其正面比拼的主要战场。”某中型券商非银分析师称。

      在一些国内投行人士看来，投行业务目前的竞争重点在于券商资本金和品牌实力的博弈。“定价能力能够吸引一批投资者认可主承销商对公司的估值定价，但还要配合市场情况。”胥珩认为，如果以上述指标来看，国内大型龙头券商的优势地位仍旧稳固。

    “长远来看，就外资控股证券而言，应该是有益于我国金融市场的发展。”财政部中国财政科学研究院应用经济学博士后盘和林表示，“就目前来说，国内的证券市场已经发展到了一定阶段，头部券商越来越稳，中部券商竞争激烈，尾部券商苦苦挣扎，马太效应愈发明显，这对于整个行业而言并非好事。” 

      盘和林认为，不论是否能够克服水土不服，国外优质券商的进入，很大程度都将引发鲶鱼效应，一方面，会加大国内证券市场的竞争度，令国内证券公司更加专注提升自身服务和开拓市场；另一方面，国外优质券商先进的经营管理理念和模式或许也能为国内证券公司所借鉴，以此来完成蜕变。

      在著名经济学家宋清辉看来，外资券商进入中国，对中国证券市场乃至金融市场都会带来重大影响，有助于推动中国证券市场日渐成熟，并与国际金融市场深度接轨。一段时间以来，金融市场、资本市场服务于实体经济成为热点话题，外资券商的进入也会助力这一进程。因为外资券商入华能够提升证券行业的竞争力，使中国金融机构更高效地吸收国际先进经验，提高中国金融服务业的综合水平，进而惠及实体经济。